Sub-Prime（次級按揭）, 相信這個詞組，足以入選21世紀十大熱門關鍵詞。



早在今年3月份，我已在0.618發表過關於對Sub-Prime憂心的言論(詳見《大熊市來臨的號角真的吹響了？ - 全球股市的蝴蝶效應》
http://www.0618.us/read.php?13)，本人當時已經對Sub-Prime對全球股市造成的影響作了準確的判斷。3月的中國股市尚處在4000點的拐點。如今半年過去了，已經剩下了一半。看來現在無論美國7000億美元的救市措施是否獲得通過，這場全球的金融海嘯已經對各國的金融體系發起了嚴重的衝擊，並造成了不可估量的損失，中國是其中一個損失十分嚴重的受害者(以下將會有分析)。
影響的首當其沖的當然是經濟的晴雨表 - 股市。但隨之而來的將會是一系列的連鎖反應。金融鏈的斷裂必定造成社會動盪不安，失業率高企，經濟蕭條隨之而來，國民消費意欲減退，又必將會引起一段減息期，如此惡性循環下去......

用7000億美元的救市方案來彌補20萬億的次貸無底洞。利用經濟的杠杆來調節和緩和債權者和債務者之間的利益衝突，效果究竟如何？我想答案是否定的。

目前來看，本周新修訂並剛通過美參議院的救市方案最引人矚目的有以下幾點：

1.提高銀行存款保險上限。
2.建議調整會計準則，議案將重申，美國證券交易委員會(SEC)有權暫停所謂的按市值計價會計準則；這個問題令人意外地吸引了議員們的興趣。按市值計價會計準則是上世紀80年代儲蓄及房屋貸款機構危機後逐漸推行的，該準則要求公司以當前市場價格而不是此前支付的價格來評估資產價值。
3.以及1,505億美元的個人和企業減稅一攬子計劃。為期10年、總規模1,505億美元的減稅計劃包括延長修改過的替代最低稅額(AMT)的優惠期限，以及高科技企業和制藥公司期盼已久的研發抵稅額。

首先，提高銀行存款保險上限是個雙刃劍，對政府來說，意味著負債必將增加。企業負債，政府買單。
其次，嚴格實施按市值計價會計準則使他們不得不沖銷價值數十億美元沒有買家的抵押貸款相關證券，從而加劇信貸市場的緊張狀況。
最後，法案沒有縮減開支或其他增稅措施來抵消其影響，從而必將會加劇預算赤字。

本來美國對外已經是債臺高築，如今必將通過的救市措施也將會令國內的財政赤字嚴重加劇。如此看來，美國已經成為世界的超級債務國。

而中國又將會怎樣呢？答案是不容樂觀。我不是杞人憂天，可能在國慶假期大家不願聽到自己國家的一些負面消息罷了。

首先是單一的美元為主的國家外匯儲備的萎縮。不需多解釋，美國的國家債券是中國外匯儲備的一個主要形式。

其次是人民幣對外的不斷升值，對內的不斷貶值。以美元，日元為主的世界貨幣的疲軟，必將對人民幣對外帶來升值的壓力，而中國國內的通脹情況沒有太大的改善，CPI的高企，必將對人民幣對內不斷貶值。

第三是人民幣對外的相對高匯率，美歐日等國經濟疲軟造成購買力的下降，以及高油價高運費，促使中國對外貿易下降，造成沿海大部份貿易依存度高的中小企業不斷倒閉，成千上萬的工人必將失業。

第四是奧運，航天及軍事等龐大的開支已經對國家財政造成嚴重負擔。

第五是熱錢有再次大規模進出的巨大風險。外圍遊資雖在3000點左右已經撤走，但相對於美國的投資環境（或者說美國的資產）來說，中國的投資環境（中國的資產）相對安全，必將會引起新一輪大規模的熱錢湧進中國股市。必須要十分警惕。

第六是中國日益發展的工業和城市化的不斷發展對石油的長期高需求，必將使全球進入一段高油價的時代，加劇工作和生活的成本。

第七是中國的樓市必定崩盤。泡沫樓市與國民收入水平的不對稱，以及人民幣對內的不斷貶值，必將使樓市崩盤。

第八是中國工業長期以來的高投入，高汙染，低產出的發展模式，耗費了國家大部分資源，包括了開發成本，維護成本和治理成本。

第九是中國資本的流動性會更加減弱。此次次按危機更限制了中國資本的流動性。尤其是商業借貸，必定會增加借貸的審批週期，程序必將會更嚴謹，而還款週期會縮短。

綜上所述，中國今明年的經濟發展速度將會有較大的減緩，但希望不是急刹車，此前沉浸與過熱的經濟與高昂的民族自豪感的人們要醒過來了，因為打自中國入世的一刻開始，中國的經濟與世界的經濟已經是同為一體了，誰都不能離開誰了。所以，Sub-Prime所造成的蝴蝶效應必將會對中國造成不可估量的破壞。

中國，will be the next。

Calvin Ng
22:10 2008-10-2 首發於0618.us  歡迎轉載 以上言論不代表本站立場。